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格林大华期货:供需偏紧叠加成本支撑 甲醇高位振荡

发布时间:2022-09-16 15:24:31 | 来源:互联网 浏览次数:

  9月,全球经济复苏仍不明朗,国内也迎来了久违的金九银十“消费”旺季,能源端原油、煤炭和天然气价格表现相对坚挺,化工产业链利润分配不均现象仍较为明显。受煤价支撑和港口天气等利好因素驱动,短期甲醇(274918.000.66%)表现高位振荡,中长期受进口到港量增加和下游利润持续受挤压等利空影响,价格或相对承压。

  港口持续去库,重点关注国内存量装置回归和新装置投产进度

  据统计,本周国内甲醇开工率小幅回升至73.2%,环比增加0.09%,同比下降4%,产量回升幅度不大。近期包括新乡中新30万吨,宁夏和宁30万吨,青海中浩60万吨,云南云天化26万吨、新泰正大25万吨、内蒙古九鼎10万吨以及新疆天业30万吨装置计划本周或下周重启,一共约211万吨产能计划恢复,9月国内甲醇产量或环比增加15-20万吨左右,将是自7月以来首次回升,且年底前仍有500多万吨新装置计划投产。进口到港方面,本周台风登陆浙江沿海地区,影响沿海船卸货和航行速度,浙江港口去库较多。随着伊朗甲醇装置陆续重启,叠加进口利润回升,后续台风过境后,进口到港量预期增加。

  本周港口库存83.7万吨,环比下降4.6万吨,已经连续四周下降。后期到港恢复正常后,预计未来累库压力仍不大。

  下游需求好转,现货价格继续跟涨期货

  9月以来,主力合约2301价格从2566元/吨上涨至2724元/吨,涨幅158元/吨,而港口现货价格从2530元/吨快速跟涨至2705元/吨,显示需求仍有支撑,一方面港口多套烯烃装置恢复,包括浙江兴兴69万吨MTO装置恢复运行,山东鲁西30万吨MTO装置重启,阳煤恒通30万吨MTO装置稳定运行,南京城志2期60万吨MTO装置稳定运行,关注南京城志1期29.5万吨MTO装置恢复进度,港口库存表现持续去化。本周国内甲醇制烯烃整体开工率75.3%,环比增加4.6%,同比增加3.1%,后续MTO需求仍有进一步增加可能。而传统需求方面,9月传统需求恢复,表现为醋酸和氯化物开工提示明显,其他下游均缓慢恢复,传统加权平均开工环比升至47.5%。从下游利润角度看,港口烯烃利润仍处于低位,传统下游中醋酸利润被挤压至800元/吨左右,甲醛和二甲醚仍处于盈亏平衡线附近。随着天气逐渐转凉,甲醇的燃料属性有望强化,叠加中东限气预期,四季度能源价格变化特别是海外天然气价格需要重点关注。

  内陆产区累库幅度或有限,关注订单和供应恢复速度

  截至本周,产区西北甲醇价格涨至2460元/吨,相较于9月初价格上涨135元/吨,价格持续上涨支撑业内心态。源于产区供需压力有限,工厂订单待发量连续三周增加,具有明显旺季季节性特性。截至9月15日当周,内陆产区甲醇库存42.3万吨,环比增加1.6万吨,同比增加6.6万吨,连续三周累库。内地和港口区域套利窗口仍然关闭,随着内陆甲醇供应回升叠加订单好转,预计内地累库幅度有限,另外成本端现实偏强仍会对价格形成有利的支撑效应。

  甲醇供需共同恢复,价格受成本端影响较大

  成本方面,近期化工煤价格企稳反弹。随着气温逐渐转冷,煤炭日耗或逐渐增加,沿海港口和内陆电厂库存小幅累积,在保供背景下,市场煤供应仍偏紧,短期需求转好下煤炭价格或易涨难跌。宏观方面,三季度国内一系列稳就业、保增长的政策有望逐渐强化,但现实端仍面临国内疫情反复,房地产保交付的压力,因此,“金九银十”大宗商品需求边际好转但空间或有限。国际原油受地缘政治、欧美持续加息等宏观风险事件不断冲击,价格波动逐渐放大,且海外高通胀压力不减,全球经济复苏艰难。

  海内外宏观风险事件干扰,建议谨慎操作

  本周刚发布的美国8月CPI数据高于预期。美国劳工统计局公布数据显示,美国8月CPI同比上涨8.3%,高于市场预期的8.1%,另外,联邦利率基金期货预计,在9月会议上,美联储加息100个基点的可能性为19%,加息75个基点的几率为81%。美国上个月通胀升温,使美联储有理由在下周的会议上至少加息75个基点,并增加了未来数月大幅加息的可能性,对美联储9月加息100个基点预期的可能性从22%一度升至47%。

  现阶段国内宏观政策不断宽松,叠加金九银十旺季来临,化工品需求恢复预期支撑价格,但美国9月加息75个基点的可能性增加。同时也看到由于8月国内限电和集中检修结束,供应亦在同步回升。前期能源价格高企,甲醇整体利润不佳,供应端收缩助推价格,进入9月市场风险偏好阶段性回升,供需错配下价格弹性较大,考虑到大部分化工终端利润较差,出现大幅补库的概率仍不高。

  随着全国疫情对物流运输的影响逐渐弱化,局部地区供需错配现象有望得到缓解。国际原油受俄乌冲突和欧美经济衰退的双重影响波动加大,关注伊核协定进展和全球通胀水平。另外,9-10月国内甲醇检修装置恢复叠加进口到港量增加,港口烯烃表现为持续负反馈,关注降负可能和港口甲醇累库程度,甲醇供需有望逐渐转为边际宽松,价格上行受制于能源价格。考虑到国内宏观政策维持宽松,煤炭价格坚挺,现阶段甲醇基本面尚没有恶化,因此单边下跌空间或较为有限,风险点在于能源价格大跌,国内疫情持续严重。因此,中长期看价格受海内外宏观经济形势和原油价格影响较大,短期市场波动也频繁在成本、供需以及估值之间切换,建议投资者谨慎操作。

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